Изменение темпов роста г/г относительно 2К25 будет неоднородным по сегментам. Рентабельность по консолидированной EBITDA снизится на фоне снижения темпов роста ряда сегментов при более быстром росте расходов. Это окажетнегативное влияние на прибыль и FCF компании.

— Ожидаем небольшого ускорения темпов роста выручки г/г основных сегментов бизнеса компании («Сетевая инфраструктура», «Мобильная связь») относительно темпов роста г/г этих сегментов в 2К25. Предполагаем, что в 3К25 операторы связи в РФ были бенефециарами роста голосового трафика абонентов.
— При этом мы считаем, что инновационные сегменты Ростелекома («ЦОДы», «Кибербезопасность», «Прочие цифровые бизнесы») наоборот снизили свои темпы роста г/г относительно 2К25. По нашим оценкам, в 3К25 на этих сегментах еще сильнее сказались негативные тенденции, которые начали активно проявляться в 2К25 – экономия бюджета на цифровизацию заказчиками и импортозамещение в ИТ.

Московская биржа представила данные по объему торгов за октябрь. Он достиг 172,6 трлн рублей, что на 23,1% больше уровня октября прошлого года. В целом за период с января по октябрь 2025 года объем торгов вырос на 14,6% г/г, составив 1,4 квадрлн рублей.

Ключевые показатели

— Объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями в октябре составил 3,0 трлн рублей, увеличившись на 6,3% г/г. Объем торгов за январь октябрь 2025 года составил 33,4 трлн рублей, превысив значение аналогичного периода прошлого года на 28,8%.
— Объем торгов корпоративными, региональными и государственными облигациями в октябре составил 3,9 трлн рублей, превысив показатель октября прошлого года на 62,6%, при этом за 10 месяцев 2025 года объем торгов увеличился на 4,8% г/г, до 32,9 трлн рублей.
— Общий объем торгов на фондовом рынке вырос в октябре на 32,1% г/г, до 6,9 трлн рублей, и прибавил за 10 месяцев 2025 года 15,6%, до 66,3 трлн рублей.
— Срочный рынок показал позитивную динамику и в октябре, увеличившись на 89,9% г/г, до 17,6 трлн рублей, и за 10 месяцев 2025 года — на 49,5% г/г, достигнув 116,5 трлн рублей.

На прошлой неделе Яндекс обнародовал отчетность за 9М2025 и за 3К25.

Рекордные финансовые показатели и рост маржинальности
Выручка выросла до 366 млрд руб. (+32%). Скорректированная EBITDA — до 78 млрд руб. (43%). Рост прибыли опережает рост выручки, что важно. Чистая прибыль выросла аж на 355% (в 4,5 раза) в годовом выражении до 34,5 млрд руб. на фоне снижения неденежных расходов. Маржа по EBITDA тоже выросла несильно, с 19,8% до 21,3%.

Ресегментация и прозрачность
Яндекс объединил и перегруппировал бизнесы в новые сегменты, что помогает инвестору лучше понять источники доходов и прибыли. «Золотая жила» — поисковые сервисы и искусственный интеллект. Этот сегмент генерирует основную ликвидность: выручка в 138 млрд от поисковиков — это 1/3 в общей выручке группы в 366 млрд. Маржа по EBITDA в 45,5% показывает супервысокую маржинальность данного направления.

Взрывной рост новых направлений
Городские сервисы увеличили выручку на 36%, и EBITDA впервые тут стал существенно положительным (около 30 млрд руб.), особенно за счет снижения убытков Яндекс.Маркета. Ну и персональные сервисы Plus и FinTech показали мощный рост выручки: финтех показал рост на 172%, а EBITDA по финтеху впервые оказалась положительной.

Лента опубликовала отчет по МСФО за 3 квартал 2025 года. Фактические показатели совпали с нашими ожиданиями, поэтому сохраняем нейтральный взгляд на отчет при позитивном на инвестиционный кейс.

Ключевые цифры за 3К25:

— Выручка: 268 млрд руб. (+26,8% г/г)
— EBITDA: 19,6 млрд руб. (+15,5% г/г)
— Чистая прибыль: 8,2 млрд руб. (+87,6% г/г)

Драйверы роста:

— Экспансия: Рост выручки обеспечен активным открытием новых магазинов (в основном «у дома») и покупкой сетей «Улыбка Радуги» и «Молния». Общая торговая площадь выросла на 21% г/г.
— Like-for-Like (LFL): Продажи в существующих магазинах выросли на 10,4%, а средний чек — на 11,1%.
— Онлайн: Продажи через собственные сервисы показали взрывной рост на 66,3% г/г. Их доля пока невелика (4.3%), но это стратегически важное направление.

Долг: Чистый долг (72 млрд руб.) совпал с прогнозом. Уровень комфортный, ожидаем его дальнейшего снижения.

Итог: Результаты уверенные, долг под контролем. Продолжаем позитивно смотреть на акции «Ленты» и ждем обновления стратегии компании.

Новость нейтральна для динамики акций, поскольку размер дивидендов полностью соответствует нашим ожиданиям. Учитывая, что мы прогнозируем чистую прибыль в размере около 12-13 млрд рублей, оставшиеся дивиденды в 2025 году составят 7,1 рубля на акцию. По нашим оценкам, RENI торгуется с мультипликатором P/E 2025П 4,3x и P/B 2025П 1,0x — это низкие уровни, на наш взгляд.

Аэрофлот опубликовал слабые результаты по РСБУ за III квартал 2025. Выручка выросла на 2% относительно аналогичного периода прошлого года (г/г) при росте себестоимости на 7% г/г. Валовая и скорректированная чистая прибыль рухнули г/г. Скорректированная чистая прибыль упала более чем вдвое до 11,4 млрд руб., а по итогам 9 месяцев 2025 г. составила всего 8,5 млрд руб. Мы предлагаем ориентироваться именно на скорректированную чистую прибыль, чтобы убрать эффекты от страхового урегулирования и прочие факторы. Аэрофлот объясняет замедление высокой базой 2024 г. и отменой ряда рейсов.

Влияние. Цифры слабые. В пресс-релизе компания пишет, что в начале IV квартала 2025 г. есть признаки улучшения динамики ставок, что важно для маржинальности авиакомпании. Результаты по МСФО будут в ноябре, но общий взгляд на результаты подтверждает наше мнение о существенном снижении прибыли Аэрофлота в 2025 г.

• В III квартале пассажирооборот замедлился и вырос меньше чем на 1% г/г. В этих условиях основной фокус на динамике среднего чека. Мы допускаем, что крепкий рубль тоже мог выступить негативным фактором для международного сегмента полетов. Компания упомянула эффект от отмены части рейсов (из-за кибератак и БПЛА).

Лента представила отчет за 3 квартал и 9 месяцев

Результаты за 3 квартал:
— выручка: ₽267,5 млрд (+26,8%)
— EBITDA: ₽19,6 млрд (+15,5%)
— чистая прибыль: ₽8,2 млрд (+87,6%)
— розничные продажи: ₽264,8 млрд (+26,5%)
— сопоставимые продажи (LfL): +10,4%
— онлайн-продажи: ₽16,9 млрд (+26,7%)

Результаты за 9 месяцев:
— выручка: ₽781,4 млрд (+25% год к году)
— EBITDA: ₽58 млрд (+24,5%)
— чистая прибыль: ₽24 млрд (+56,8%)
— розничные продажи: ₽773 млрд (+25%)
— сопоставимые продажи (LFL): +11,6%
— онлайн-продажи: ₽52,9 млрд (+15,4%)
— чистый долг/EBITDA: 0,9х (без изменений)

Результаты сильные. Рост выручки обусловлен активным органическим развитием и по-прежнему уверенными темпами LfL-продаж, несмотря на постепенное замедление показателя.

Снижение рентабельности в 3 квартале сразу на 72 б.п., до 7,3%, связано с консолидацией «Улыбки радуги» и изменением структуры бизнеса. Лента продолжает делать упор на малый формат — магазины у дома. За 9 месяцев их число выросло на 37, до 3,7 тыс. точек, тогда как некогда главный формат — гипермаркеты — растет всего на 2,3%, до 269 точек.

Аналитики ждут сильных результатов Ozon за третий квартал:

— Год к году выручка вырастет на 65,5%, GMV — на 47%, а клиентская база — на 13,9%. Оборот составит более 1 трлн ₽, а рентабельность по EBITDA — около 4,4% от GMV при положительной чистой прибыли.

— Выручка финтех-сегмента увеличится на 136%, а доля от GMV останется на уровне предыдущего квартала — 3%. Среди ключевых драйверов: высокий объём клиентских остатков и расширение товарного кредитования продавцов.

— Маркетинговые и прочие доходы. Канал продвижения retail media остаётся ключевым в условиях текущей конъюнктуры рынка. Дополнительно поддержали старт сезона скидок и подготовка к новогодним праздникам.

— Эксперты ждут роста скорректированной EBITDA более чем в два раза, а рентабельности к GMV — на 2,6 процентных пункта.

Аналитики сохраняют позитивный взгляд на бумаги и оценку «покупать».

Источник

Фикс Прайс представил отчет по МСФО за 3 квартал и 9 месяцев

Результаты за 3 квартал

— выручка: ₽83 млрд (+5,4%)
— скорр. EBITDA: ₽12 млрд (-2,5%)
— чистая прибыль: ₽4,2 млрд (-30%)

Результаты за 9 месяцев

— выручка: ₽237,6 млрд (+4,6%)
— скорр. EBITDA: ₽32,8 млрд (-7%)
— чистая прибыль: ₽10,4 млрд (-31,4%)
— чистый долг: ₽23,5 млрд (против ₽22,5 млрд на конец 2024г)
— скорр. чистый долг/EBITDA: 0,5х (против 0,4х на конец 2024г)

Результаты слабые. Основным драйвером роста выручки остается увеличение среднего чека (+4,7% г/г).

Тем не менее, наблюдается падение рентабельности по EBITDA (-1,7 п.п., до 13,8%) в годовом выражении, что связано с ростом расходов на персонал почти на 20%.

Компания сталкивается с краткосрочными трудностями — рост затрат (в том числе на персонал и SG&A) и падение выручки от оптовых продаж. Тем не менее, положительные результаты в розничной торговле и продолжение расширения сети магазинов могут поддержать цену акций в будущем.

Мы нейтрально оцениваем перспективы инвестирования в акции Фикс Прайса. Несмотря на то, что по мультипликаторам ретейлер выглядит недооцененным, слабые операционные результаты и снижение рентабельности в секторе делают более интересными другие инвестиционные истории — например, X5 или Ленту.

АЛРОСА отчиталась о снижении выручки и прибыли, отчитавшись по РСБУ за третий квартал 2025 года.

• Выручка сократилась на 30% относительно второго квартала (к/к), до 41 млрд руб.
• Прибыль от продаж (операционная прибыль) ушла в отрицательную зону, составив –234 млн руб.
• За январь–сентябрь выручка упала на 5,6% год к году, до 157 млрд руб., а операционная прибыль была ниже на 42%, достигнув около 19 млрд руб.

«Представленные цифры оказались довольно слабыми, отражая неблагоприятную конъюнктуру на алмазно-бриллиантовом рынке. Отметим, что курс рубля практически не изменился в третьем квартале относительно второго (около 81 рубля за доллар), поэтому этот фактор не должен был оказать влияние на динамику финансовых показателей. Напомним, отчетность по РСБУ не является консолидированной, но исторически охватывала более 70% бизнеса компании (динамика показателей по РСБУ обычно совпадает с МСФО).
Мы продолжаем смотреть осторожно на эмитента, который при спотовых ценах на алмазы и курсе рубля торгуется с форвардным EV/EBITDA более 7х против 5-6х исторически